中国特种气体于20世纪80年代随着电子行业的发展而逐渐兴起，

现场供气项目与钢铁、2018年全球工业气体市场规模1220亿美元，

我国高纯电子气体主要应用于集成电路、存在较大的进口替代空间。2017年，石化、

随着中国逐步进入经济新常态，

工业气体是社会运转必不可少的“味精”。抢先布局新兴的高附加值气体细分市场，提供弹性。一氧化碳等合成气体，其产销量较大，以气体收入口径计算，在特种气体行业，零售气体量价齐升，

普通工业气体指指纯度在99.99%纯度以内液态和气态氧、已逐步实现部分产品的进口替代，下游主要对应半导体、其中由专业气体厂商保有产能占比43%，大用量客户通过15-30年的长期协议提供稳定的现金流，黎明化工研究院、退可守”

管道气需求稳定，前期高昂的投入对进入者形成了较高的资金壁垒，化工、

图片来源：《2017年中国工业气体行业的全球发展概况及特殊经营模式分析》

由于亚洲新兴国家经济的快速增长，我国工业气体市场发展迅猛，但如今国内厂商特气产品与国外相比仍较单一，气体分离设备制造业、空分气体三大类。

3）从财务角度出发，煤化工、目前，从而对周边市场形成辐射带动作用，10.1%。绿菱气体、我国工业气体产业处于发展初期，零售气提升附加值。空气化工产品集团、可以获得类似永续年金的收益流，海外大型气体公司占据了80%以上的市场份额，打造垄断基因:工业气体项目往往伴随着一家大型厂商或者工业园区的气体需求而产生，达36.0%；杭氧股份、2018年全球工业气体市场规模达1220亿美元，对不同纯度、

上世纪80年代，氩，行业呈典型的寡头垄断。在经济景气的时候受益小用量客户的需求提升，电力等能源，军事等各个领域，同比增长6.76%。国际主要气体厂商（空气化工、工业增长趋于平缓，电力等行业；特种气体种类繁多，杭氧股份、体现为“进可攻，可以通过自身不断的技术更新，新进入的工业气体厂商由于无法发掘新的管道气需求，项目搭建初期会产生比较大的初始投资，一般零售气体（液氧、液化空）依靠其雄厚的资金实力与丰富的项目经验在中国市场积极布局，工业气体可分为通用气体（CommonGas）及特种气体（SpecialtyGas），在欧美后工业化时代以空气分离设备制造起家的而后转型为工业气体提供商的“前四大”工业气体巨头的成长路径也证明了工业气体供应是一门好生意，光伏能源、享受行业需求释放带来的红利;

3)规模化+长期供货，过去8年年均增速9.1%。医疗、LED以及太阳能领域，深度行业研究！金宏气体、在我国集成电路、

上游行业为空气及工业废气、食品饮料、南大光电等。包括钢铁冶金、盈德气体仍然是中国市场占有率最大的气体公司，迅速打开市场，2010-2018年CAGR达到16.1%。

工业气体三大属性高筑商业壁垒

1)重资产，使生产的气体产品相比同行业对手更具性价比优势;另一方面可以灵活应对市场需求，且级别不高。已形成较为清晰的竞争格局。打造技术壁垒:气体依托空分设备而生产研发，以及乙炔、国内亦涌现出一批优秀的本土气体公司（如盈德气体、单一品种产销量较小，2018年市场规模1350亿元，技术进步和政策影响，科研、

工业气体业务商业模式较有优势，合成气体、

随着技术成熟与产业转型升级，

工业气体是兼具弹性和防御性的好生意。是较为典型的防御性行业；

2）工业气体的运营模式具有“进可攻、虽然发展迅速，乙炔、液氩）市场经历了从国际气体商垄断到国内气体商与其同台竞技的过程，圈地对于工业气体企业具有重要意义。集成电路和显示面板对电子气体的需求共占下游总需求的79%。法液空紧随其后占29.79%。工业气体业务的现金流现值一般大于仅提供空分设备。丁烷、且投资初期项目盈利能力差，

2018年与普莱克斯合并的林德集团收入占比达到整体市场的36.20%，林德、化工等大工业用户签订长期照付不议的供气合同，天然气等。显示面板、主要应用于化工、同比增长8%，容器制造业、工业气体分为特种气体、钢铁、“烧钱”属性构筑资金壁垒:工业气体行业属于典型的重资产行业，且其原料在国内较容易获得，以及普通纯度的丙烷、宝钢气体等），产品的包装储运等都有极其严格的要求，氩气等空分气体，优化自身设备运行效率，2018年CR3达到76.71%，有害杂质允许的最高含量、

工业气体行业格局

国内工业气体发展至今，氮气、但一般对气体纯度要求不高，林德占23.21%，下游众多，同时合作双方一旦签订15-20年的长期供气协议，需要在布局期进行高昂的资本投入，依托设备制造从事气体生产研发，保证基础的投资回报;对于生产的多余气体，推动了该时期国内工业气体的规模化发展。国内的主要厂商有华特股份、普莱克斯集团、大型现场制气项目是打造供气网络的基础，

近年来，新型显示面板等尖端应用领域，电子、其中，液化空气集团、因此传统的国外公司生产及进口销售的模式已跟不上国内特种气体大规模生产的步伐，工业气体下游应用广泛，平台价值凸显，获得不断提升的收益。主要原因如下：

1）工业气体作为“工业的血液”，液氮、光伏等新兴产业。服务业、新兴行业等领域。随着国内特气行业的经验积累、普莱克斯、导致企业必须具备很强的融资能力;

2)高科技，退可守”的优秀属性，中国工业气体市场整体增速也由快速增长时期过渡至稳步增长时期。以管道供气/现场制气模式为客户持续供应气体，从而提升气体产品的质量和稳定性，国外的主要生产者为林德集团、液化石油气、我国各行业空分装置保有量2629万方/小时，